Dette er leksjon 1 av kurset om verdsettelse-nøkkeltall. Leksjon 1 handler om P/E.
Du vil lære følgende:
- Hva P/E er
- Hva P/E kan fortelle oss
- Hvordan bruke P/E best
- Et eksempel med Bakkafrost ASA
- Ulemper med P/E
Hva er P/E?
Et av de mest kjente nøkkeltallene er P/E. P står for Price og E står for Earnings. Oversatt til norsk sier vi pris/resultat.
Det beskriver hva prisen på et selskap er i forhold til resultatet for en periode. For eksempel årsresultat i 2019.
Pris/resultat kan beregnes på to måter:
Markedsverdi / resultat
Aksjekurs / resultat per aksje (EPS)
Markedsverdi = antall aksjer utestående * aksjekurs
Resultat per aksje (EPS) = resultat / antall aksjer utestående
EPS står for Earnings per share
Hvor ser man P/E?
Nøkkeltallet P/E er enkelt å finne når man først vet hvordan det gjøres.
Du finner det på 2 måter:
- Ved å regne det ut manuelt
- Finansielle nettsider
Manuell utregning
- Markedsverdi kan du finne på Oslo børs og selskapets årsrapporter
- Resultat kan du finne i årsrapporten til selskapet
Vil du regne ut nøkkeltallet manuelt, er Excel et nyttig program.
Finansielle nettsider
- Se hva nettmegleren din tilbyr.
- Borsdata
- Morningstar
Et enkelt P/E eksempel
Tenk deg du starter et selskap som skal selge tomater.
Du får notert dette selskapet på en børs, og blir verdsatt til 20 000 000 kr. Selskapet har 1 500 000 millioner aksjer utestående. En aksje er dermed verdt 13,33 kr.
Det første året blir resultatet (inntekt – alle kostnader) 1 900 000 kr.
| Tomat-selskap 2019 | |
|---|---|
| Inntekt | 10 000 000 kr |
| Kostnader | 8 900 000 kr |
| Resultat | 1 900 000 kr |
| Utstående aksjer | 1 500 000 |
| Aksjekurs | 13,33 kr |
| Resultat per aksje (EPS) | 1,267 (Resultat / utestående aksjer) |
| Markedsverdi | 20 000 000 kr (Utestående aksjer * aksjekurs) |
| P/E | 10,5 (Markedsverdi / resultat) |
Det forteller oss da at det vil ta 10,5 år for selskapet å tjene inn det du kjøpte det for.
Hva med E/P?
Du kan snu om på dette nøkkeltallet til E/P. Det gir ikke mer informasjon, men viser informasjonen på en annen måte.
Hvis vi fortsetter å bruke tomat-selskapet som eksempel, blir regnestykket 1 900 000 / 20 000 000 som er 9,5 %. Det er da resultat delt på markedsverdi, istedenfor markedsverdi delt på resultat.
Om du kjøper selskapet til en markedsverdi på 20 000 000 kr, eller kjøper 1 aksje til 13,33 kr, vil du ha en avkastning på 9,5 % hvert år. Gitt at resultatet er konstant fremover.
Vurdering av P/E
0 – 13: Undervurdert resultat eller forventning om lavere resultat.
13 – 20: Passende vurdering.
21 – 28: Overvurdert resultat eller forventning om høyere resultat.
28+: Svært overvurdert resultat (boble) eller forventning om svært høy resultatvekst.
Man kan tenke at et lavt P/E-tall er en god mulighet (siden du betaler lite for selskapet i forhold til resultatet), men det er ikke alltid riktig. Siden et selskap får sin verdi fra fremtiden, betyr ofte et lavt P/E-tall at markedet forventer lavere resultater fremover.
I motsetning, betyr et høyt P/E-tall at markedet overvurderer selskapet eller forventer vekst i resultatene fremover.
Det er din jobb som investor å finne ut om selskapet er undervurdert, overvurdert, eller om resultatet vil øke eller synke fremover.
Du burde se nærmere på resultatet til selskapet og stille spørsmål som:
- Var det noen engangshendelser som økte resultatet?
- Hvor mye av resultatet blir faktisk konvertert til kontanter?
- Hvorfor har selskapet høyere P/E en bransjen?
- Fortjener selskapet en lavere P/E?
Aksjemarkedets historiske P/E
På Multipl kan du se nøkkeltall fra forskjellige indekser. Under har jeg lagt til historisk P/E informasjon for S&P 500.
| S&P 500 P/E Gjennomsnitt | 15,8 |
| Laveste | 5,31 (1917) |
| Høyeste | 123,73 (2009) |
P/E i sjømatsektoren
La oss se på børsnoterte selskaper i sjømatsektoren de siste 5 årene.
All aksjedata fra Borsdata.
| P/E 31.12. | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| MOWI ASA | 32,7 | 12,5 | 16,9 | 15,1 | 23 |
| Bakkafrost ASA | 10 | 9,4 | 23,7 | 16,5 | 24,4 |
| SalMar ASA | 12,7 | 9 | 11,1 | 11,5 | 18,6 |
| Leroy Seafood ASA | 12,9 | 7,3 | 15,6 | 10,4 | 20 |
| Austevoll Seafood ASA | 13,6 | 8,3 | 15 | 8,8 | 16,1 |
| Grieg Seafood ASA | 293,19 | 5,3 | 14,5 | 11,5 | 21,6 |
| Gjennomsnitt | 62,5 | 8,6 | 16,1 | 12,3 | 20,6 |
Bakkafrost ASA og MOWI ASA blir prissatt høyest i denne gruppen, mens Austevoll Seafood ASA blir prissatt lavest.
Her er noen spørsmål investorer kan stille seg:
- Hva er en rettferdig P/E for sjømatselskaper?
- Fortjener Bakkafrost ASA og MOWI ASA høyere multipler enn de andre?
- Er Austevoll Seafood ASA på vei til å bli bedre enn de andre, og dermed fortjener høyere verdsettelse?
P/E er et penselstrøk i et større maleri. For at investoren skal få frem hele bildet, må det brukes flere nøkkeltall og gjøres andre undersøkelser.
Bruk sidebaren til høyre eller bla til toppen for å gå videre. For mobilbrukere er sidebaren litt lenger ned.