Fjordkraft ASA notering

Her vil du finne informasjon om Fjordkraft, Excel ark med regnskapet og tanker. Dette innlegget er ment som et tillegg til din egen analyse. Om du vurderer å kjøpe, anbefaler jeg på det sterkeste at du gjør analyse jobben grundig på egenhånd.

Før vi begynner så trenger vi prospektet, årsrapporten for 2017 og regnskapet i Excel.

Trykk her for å laste ned prospektet fra ABG Sundal Collier ASA. Fyll inn og last ned.

Trykk her for å laste ned årsrapporten for 2017.

Trykk her for å laste ned regnskapet i Excel jeg puttet sammen, direkte til datamaskinen din.

Kort intro

Fjordkraft ASA tjener penger på kjøp og salg av strøm, til private- og offentlige virksomheter og private konsumenter (familier etc.). De opererer kun i Norge. I tillegg har de i 2017 satset på mobilmarkedet, hvor de da har fått Telenor, og andre mobiloperatører, som konkurrenter. Om denne satsningen vil fungere må tiden vise, de forklarer det sånn:

With its strong brand name, large customer base and powerful distribution capabilities, mobile is seen as a key strategic enabler for Fjordkraft going forward and ensures that all individuals in the household are targeted rather than just the household as a whole. In addition to representing a new area for further growth, the mobile initiative is expected to contribute to higher customer loyalty and reduced switching rates given that the most attractively priced offering will only be available to Fjordraft’s electricity customers.

Private konsumenter representerte 71 % av gruppens justerte netto resultat i 2017. Virksomheter representerte 26 % av gruppens justerte netto resultat i 2017. De resterende prosentene kom fra «new growth initiatives», heretter NGI.

Private konsumenter sto for en justert EBIT på 265 millioner kroner for året 2017, virksomheter 119 millioner kroner og NGI sto for en justert EBIT på – 30 millioner kroner i 2017. Mobilsatsning koster penger.

En mye grundigere gjennomgang finner du på side 59 i prospektet og note 4 og 5 i årsrapporten.

Konkurrenter

De tre største tilbyderne av strøm i Norge er Fjordkraft, Hafslund og NorgesEnergi. De har en oppfattet markedsandel på 40 %, i følge analyse av Kantar TNS. Fjordkraft ligger på omtrent 17 %, de to andre noen prosent under. NorgesEnergi har mistet markedsandeler siden starten av 2014, mens Fjordkraft har tatt. Hafslund ligger på samme nivå. Positivt av Fjordkraft.

Dette står mer forklart, med en graf, på side 56 i prospektet.

Eierstruktur

Før noteringen har Fjordkraft ASA tre eiere. BKK AS eier 51.044.895 aksjer, Skagerak Energi AS eier 50.154.984 aksjer og Statkraft Industrial eier 3.296.337 aksjer.

BKK AS selger 18.102.672 aksjer, omtrent 35 % av aksjene sine.

Skagerak Energi AS selger 17.787.072 aksjer, omtrent 35 % av aksjene sine.

Statkraft Industrial AS selger 3.296.337 aksjer, hele beholdningen.

Etter dette vil BKK AS eie 31,52 %, Skagerak Energi AS 30,98 % og Statkraft Industrial AS 0 %.

Noteringen

Fjordkraft ASA skal selge 39.186.081 aksjer til markedet. Forventet pris per aksje er i intervallet 28 – 31 NOK. De forventer å selge aksjer for omtrent 1,2 milliarder kroner.

Den 20. mars forventes det at de annonserer hva pris per aksje havner på og hvor mange aksjer de har solgt.

De forklarer noteringen slik:

Through the Offering and Listing, the Company will diversify its shareholder base and aim to provide a regulated market place for its Shares. The Company believes that the Listing will further strengthen the Company’s profile in the markets in which it operates, namely, enhance its profile with shareholders, business partners, customers and employees. The Listing is also expected to enable access to capital markets for future growth. In addition, the Company expects the listing to enhance its ability to participate in industry consolidation, hereunder by engaging with vertically integrated electricity companies contemplating a spin-off of their electricity retail operations. For such companies, Fjordkraft will be able, following the Listing, to offer a typically desired exposure to the electricity retail market through holding listed shares in Fjordkraft.

No proceeds will be received by the Company.

Jeg har ikke mye erfaringer med kapitalinnhenting, derfor blir det vanskelig for meg å analysere forklaringen de gir. For det det er verdt, mitt inntrykk er blandet. Jeg finner tre grunner her.

1. Styrke merkevaren sin.
2. Bedre tilgang til kapitalmarkedet.
3. Bedre posisjonert ved oppkjøp av selskaper.

Det er helt fint at dagens eiere vil ha penger, men jeg har fått et lite inntrykk om at «de vil ut». Når jeg tar en titt på regnskapet og ser en ikke fullt så positiv fortelling, stusser jeg. Det var derfor jeg fikk en blandet følelse.

Regnskapet

Inntektene økte 13 %, operasjonelle kostnader økte 35 % og resultatet falt 2 % fra 2016 til 2017. Kostnadene øker sannsynligvis i hovedsak på grunn av satsningen deres innenfor mobilmarkedet. Grunnen til at jeg fikk en litt blandet følelse for noteringen er på grunn av  balansen og utbytte betalinger. Soliditeten har blitt dårligere siden 2015 og utbyttebetalingene har falt tre år på rad.

 

 

 

Når det gjelder utbytte betalingen for 2017 forklarer de det slik:

There have been reduced payments to dividends in 2017 in order to strengthen the company’s equity.

Det vil du ikke lese.

Vurdering

Hvis vi antar at pris per aksje blir 30 ,-, vil selskapet bli handlet med en PE på 12,45 og en PS på 0,70 mot 2017 resultatet. Om dette er billig eller dyrt vet jeg ikke, har lite erfaring med strømleverandører.

Noen som har erfaring med prising av strømleverandører? Legg igjen en kommentar som kan hjelpe!

---

Som du ser har jeg noen positive og noen negative tanker om noteringen. Økende markedsandeler og høy inntjening mot egenkapitalen, det man kan se i Excel-arket, men fallende utbytte og soliditet. I tillegg spørsmål ved motivasjonen for selve noteringen.

Hva slags tanker gjør du deg? Om noen gjør andre tanker, eller lignende, så trenger vi å høre dette. Hvis jeg bommer på noe av det jeg skriver må folk rope ut.

Andre som har skrevet om Fjordkraft som kan være nyttig? Jeg linker gjerne til andre informasjonskilder.

Til info, jeg har ingen posisjoner i tilknyttede selskaper og anbefaler verken eller.